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Título
Características dos Chief Financial Officer e a influência na estrutura de capital das empresas familiares brasileiras
Orientador
Maria Imaculada de Lima Montebello
Autor
Jorge Luiz dos Santos Silva
Palavra chave
Teoria do alto escalão. Empresa familiar. Estrutura de capital.
Grupo CNPQ
Programa
DR - ADMINISTRAÇÃO
Área
CIÊNCIAS SOCIAIS APLICADAS
Data da defesa
26/02/2021
Nº Downloads
508
Resumo
O presente estudo tem como objetivo analisar a influência das características observáveis dos Chief Financial Officer (CFOs), na estrutura de capital das empresas familiares brasileiras, já que diversos estudos têm apontado que a influência dos CFOs na alavancagem corporativa é pelo menos tão grande quanto a dos Chief Executive Officer (CEOs). Foi realizada a integração das Teorias: I) do Alto Escalão (Upper Echelons Theory), que preconiza que os valores, as experiências e as personalidades do Top Management Team (TMT) influenciam nas escolhas estratégicas dos mesmos; II) da estrutura de capital das empresas, trade-off (TOT) que pressupõe a existência de um nível ótimo de endividamento e pecking order (POT) que considera a existência de uma hierarquização das fontes de capital das empresas. Tudo isso com o foco no endividamento das empresas familiares brasileiras. Trata-se de um estudo descritivo, realizado por meio de análise documental e abordagem quantitativa. Foram testadas quatro hipóteses de modelos teóricos por meio de regressão linear múltipla através de dados em painel nos métodos dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) e Mínimos Quadrados Generalizados (MQG) com a utilização do software Stata 14. A amostra foi composta por 33 empresas familiares brasileiras com ações listadas no segmento do Novo Mercado da Brasil, Bolsa, Balcão (B3), no período de 2013 a 2019, após serem excluídas as empresas financeiras e de utilidade pública. Coletou-se os dados no formulário de referências e na base de dados Economática®. As características observáveis dos CFOs analisadas foram: idade, experiência profissional, tempo no cargo e nível educacional (variáveis independentes), já na estrutura de capital das empresas foram analisados o endividamento total contábil, endividamento de longo prazo contábil e o endividamento de curto prazo contábil (variáveis dependentes). As variáveis de controle referente às empresas foram: tamanho, idade, lucratividade, tangibilidade, risco de falência e oportunidade de crescimento. Entre os principais resultados pode-se destacar que nas 33 empresas familiares foram encontrados 66 CFOs, onde 98,5% são não familiares e do gênero masculino. Em relação à variável idade dos CFOs, constatou-se que ela possui significância estatística e exerce influência positiva nos três tipos de endividamentos das empresas familiares brasileiras. Os resultados ainda apontam que a experiência profissional dos CFOs apresenta significância estatística e influência negativa nos endividamentos total contábil e de longo prazo contábil das empresas, já no endividamento de curto prazo contábil a experiência profissional não demonstrou significância estatística. As variáveis tempo no cargo e nível educacional dos CFOs não apresentaram significâncias estatísticas em nenhum dos três tipos de endividamentos. Das variáveis de controle apenas tangibilidade e risco de falência apresentaram significâncias estatísticas. Por fim, esta tese buscou adicionar contribuições à literatura com evidências empíricas visando ampliar o conhecimento relativo ao cenário brasileiro, buscando reduzir a lacuna existente sobre as implicações da teoria do alto escalão na estrutura de capital das empresas familiares brasileiras, bem como fornecer subsídios para futuros trabalhos acadêmicos e, ainda, auxiliar na estratégia das empresas na composição de suas equipes de gestão.
Abstract
The present paperwork aims to analyze the influence of observable features of the Chief Financial Officer (CFOs), on the capital structure of Brazilian’s Family Businesses, since many studies have checked that the influence of the CFOs on the corporate leverage is as significant as the Chief Executive Officers’ (CEOs). It was considered the integration of the Theories: I) Upper Echelons Theory, that establishes that the values, experiences and personalities of the Top Management Team (TMT) influence on their strategic choices; II) the Companies’ capital structure, Trade Off Theories (TOT) that assume the existence of a good level of indebtedness and Pecking Order (POT), that considers the existence of an hierarchy of the companies’source of capital. All of this focusing on the indebtedness of Brazilian’s Family businesses. It is a descriptive study, performed by documental analysis and quantitative approach. Four hypotheses of theoretical models weretested by means of multiple linear regression using panel data in the Ordinary Least Squares (OLS) and Generalized Least Squares (GLS) method using the software Stata 14. 33 Brazilian familiar businesses composed the sample with shares listed on the New Market of Brazil segment, Stock Exchange, B3, in the period 2013 to 2019, after being excluded financial companies and public services. Data have been collected on the reference forms and Economática® data base. The observable characteristics of the CFOs analyzed were: age, professional experience, time in office and educational level (independent variables), while in the companies’ capital structure were analyzed: the total accounting indebtedness, long term accountable indebtedness and short term accountable indebtedness (dependent variables). The control variables referring to the companies were: size, age, profitability, tangibility, bankruptcy risk and growth opportunity. Among the main results, we may highlight that in the 33 family businesses were found 66 CFOs, where 98,5% were not family and male. When it comes to the age of the CFOs, it was found that it has a statistic importance and has a positive influence on the three kinds of indebtedness of Brazilian familiar businesses. The results point out that the professional experience of the CFOs presents statistic significance and negative influence on the total and long term accountable indebtedness, and when it comes to the short term indebtedness the professional experience didn’t show a statistic importance. The variable time in office and educational level of the CFOs didn’t show statistic significance in any of the three kinds of indebtedness. The variables of control only tangibility and bankruptcy risk showed statistic significance. In conclusion, this theses aimed to add contributions to the literature with empiric evidences to expand the knowledge of the Brazilian scenery, to reduce the gap about the Upper Echelons Theory on the structure of the Brazilian family companies, such as to provide grants to future academic works and, further, assist in the strategy of the companies in the composition of their management teams.
