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Título
ANÁLISE DA INFLUÊNCIA DOS EMPLOYEE STOCK OPTIONS PLANS (ESOP) NO
DESEMPENHO DAS ORGANIZAÇÕES BRASILEIRAS
Orientador
Prof. Dr. José Francisco Calil
Autor
LUMILA SOUZA GIRIOLI CAMARGO
Palavra chave
Employee Stock Options Plans (ESOP), Desempenho Econômico-Financeiro,
Valor, Remuneração
Grupo CNPQ
Programa
DR - ADMINISTRAÇÃO
Área
CIÊNCIAS SOCIAIS APLICADAS
Data da defesa
16/02/2018
Nº Downloads
1291
Resumo
O presente trabalho teve como objetivo verificar a influência dos Employee Stock Options Plans
(ESOP) sobre o desempenho econômico-financeiro e o valor das empresas listadas na
BM&FBOVESPA de 2010 a 2016 e também analisar se há diferenças significativas no
desempenho econômico-financeiro e no valor das empresas listadas na BM&FBOVESPA que
possuem mecanismos de ESOP para incentivar seus agentes se comparados com as empresas
que não possuíam tal remuneração considerando o período analisado. Para tanto, 4 hipóteses
foram delineadas e testadas. As variáveis utilizadas na presente pesquisa foram: a) dependentes:
ROA, ROE, q de Tobin e MVA®; b) independentes: Remuneração por meio do ESOP e
Remuneração Total; c) de controle: logaritmo neperiano do Ativo Total, ano e setor. Trabalhouse
com dados secundários, pois foram coletados dados dos demonstrativos contábeis das
empresas, informações constantes nos formulários de referência e ainda, coletou-se variáveis já
calculadas disponíveis no banco de dados Economática®, no site da CVM e BM&FBOVESPA.
As hipóteses foram testadas por meio de um conjunto de testes estatísticos: estatística descritiva,
distribuição dos dados, diferença de medianas, modelos de regressão. Por meio do teste U de
Mann-Whitney foi possível constatar que o grupo 1 (empresas que adotam remuneração por
ESOP) apresentou medianas superiores ao grupo 0 (empresas que não adotam remuneração por
ESOP) em todos os indicadores estudados (ROE, ROA, MVA®, q de Tobin), a um nível de
significância de 0,05. Posteriormente foram ajustados diferentes modelos de regressão com o
apoio do software SAS, versão 9.1. Os resultados expostos nesta tese revelaram que o modelo
logarítmico ou log-log se mostrou superior aos demais. Todas as 4 regressões foram
significativas ao nível de 1%. Estes resultados são considerados estatisticamente relevantes e
permitem afirmar as hipóteses levantadas inicialmente por esta tese: os Employee Stock Options
Plans (ESOP) influenciam positivamente o desempenho econômico-financeiro e o valor das
empresas que o adotam, bem como este desempenho e valor das organizações brasileiras que
adotam ESOP é superior ao desempenho e valor das empresas que não o adotam no período de
2010 a 2016. Esta tese tentou contribuir para ampliar o conhecimento e reduzir a lacuna
existente na teoria entre a relação da remuneração por meio de ESOP e o desempenho
econômico-financeiro e o valor das organizações brasileiras, bem como fornecer subsídios para
futuros trabalhos acadêmicos e, ainda, auxiliar, de alguma forma, as organizações brasileiras a
aperfeiçoarem seus sistemas de remuneração, sobretudo a remuneração por meio de ESOP.
Abstract
The goal of the present study was to stablish the influence of the Employee Stock Options Plans
(ESOP) on the economical-financial performance and value of the companies listed on the
BM&BOVESPA from 2010 to 2016 as well as to determine whether significant differences
ocurred on the economical-financial performance and value of the companies listed on the
BM&BOVESPA that adopted the ESOP as incentive for their agents, when compared to
companies that did not adopt such incentive over the same period. For this, 4 hypothesis were
outlined and tested. The variables utilized in the present study were: a) dependents:ROA, ROE,
Tobin's q and MVA™; b) independents: renumeration through ESOP and Total Renumeration;
c) control: Napier's logarithmic of the Total Asset, year and sector. Secondary data were used
on this study, collected from the accounting statements of the companies, informations available
on reference forms and, furthermore, previously calculated variables available on
Economatica's™ data banks, and on CVM and BM&BOVESPA websites. The hypothesis were
run through a set of statistical tests: descriptive statistics, data distribution, difference of
averages (mean or median), regression analysis. By medians of Mann-Whitney's U Test it was
possible to determine that Group 1 (companies that employ remuneration through ESOP)
displayed higher averages than Group 0 (companies that do not employ remuneration through
ESOP) on all the indicators studied (ROE, ROA, MVA™, Tobin's q e Total Asset), to a level of
significance of 0.05. Subsequently, differents Regression models were adjusted with the
support of the SAS software, version 9.1. The results presented in this thesis stablished that the
logarithmic model, or log-log, showed itself superior to the others. All 4 regressions were
significants to a level of 1%. These results are considered statiscally relevants, thus allowing
the assertion of the hypothesis initially raised by this thesis: the Employee Stock Options Plans
(ESOP) influences positively the economical-financial performance and value of the companies
that adopt the ESOP, as well as the performance and the value of the brazilian companies that
adopted the ESOP are higher to those companies that did not adopt it during the 2010-2016
period. This thesis seeked to contribute to broaden the knowledge and reduce the gap in the
theory between the Renumeration through ESOP and economical-financial performance and
the value of the brazilian organizations, as well as to provide support for future academic works,
and, furthermore, to help, in any way, so that brazilian organizations improve their systems of
remuneration, most importantly remuneration through ESOP.
